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正确认识绿色债券信用风险

时间:  2016-10-21    文章来源:  新浪财经

近年来,随着国家对于节能环保的逐步重视,“绿色”产业也面临着前所未有的良好产业政策以及一系列的支持措施。绿色债券就是支持企业发展绿色产业的重要融资政策之一。本文将对绿色债券发行的有利因素以及相应风险进行分析。

绿色债券是政府、金融机构、工商企业等发行者向投资者发行,承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证,且募集资金的最终投向为符合规定条件的绿色项目。绿色债券并非新型融资债券品种,与普通债券在结构上没有差异,目前债券市场上的债券品种均可以发行绿色债券。

债券信用风险分析

发行绿色债券的有利因素

1、国家政策支持,融资需求旺盛

随着《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》的发布,“创新、协调、绿色、开放、共享”明确成为我国未来五大基本发展理念,表明“绿色”概念已提上国家纲领。2015年9月21日,《生态文明总体改革方案》首次明确“建立绿色金融体系”的顶层设计;2015年11月19日,《关于积极发挥新消费引领作用加快培育形成新供给新动力(310328,基金吧)的指导意见》再次强调“建立绿色金融体系”。

近期出台的一系列政策指引,无论是国家发展方针还是金融体系建设,无一不把“绿色”概念提到发展的重要位置,生态环保等绿色产业将迎来巨大的发展机遇。

国务院发展研究中心金融研究所发布的数据显示,中国绿色产业的年投资需求在2万亿元以上,而财政资源只能满足其中的10%~15%,融资缺口达1.7万亿元以上,若30%以债券形式融资,且其中50%为绿色债券,那么绿色债券的年需求量将在2550亿元左右,绿色债券恰逢其时。

2、监管细则出台,鼓励优惠措施

自2007年欧洲投资银行发行第一只绿色债券,国际绿色债券发行一直缓慢增长。从2013年开始,国际市场绿色债券发行规模和发行数量都急剧增加。2015年共发行232只,发行规模达39.5亿美元。中国的绿色债券市场刚刚起步,但发展迅速。2014年,国际金融公司发行了全球第一笔人民币绿色债券,用于中国绿色气候方面投资。

随着绿色债券的发行,相关政策也在2015年底密集出台,明确了绿色债券发行的具体实施细则,全力支持绿色产业发展。2015年12月15日,中国人民银行就发行绿色金融债券有关事宜发布【2015】第39号公告,同时发布了《绿色债券支持项目目录》,我国的绿色债券市场正式启动。2015年12月31日,国家发展改革委发布《绿色债券发行指引》,对其所监管的企业债发行主体发行绿色债券规定了绿色项目范畴等细则。2016年3月16日,上海证券交易所发布《关于开展绿色公司债券试点的通知》,明确绿色项目认定、项目资金管理以及资金使用的信息披露等方面的要求。同时,交易商协会《非金融企业绿色债务融资工具业务指引》也正在征求意见阶段。

对于绿色债券的优惠措施主要体现在以下几个方面:加快和简化审批流程、设置审核绿色通道、发行绿色债券不受发展指标限制、募集资金占总投资额比重提高、鼓励地方政府出台支持政策,鼓励上市公司及其子公司发行等。

3、优化融资结构,降低融资成本

根据相关信息显示,目前绿色项目主要依靠银行信贷融资,银行负债端期限较短,通常只有6个月左右,而由于绿色项目可能涉及到环保技术改造、新技术应用、新产品研发等投资额较大、投资回报期限较长的项目,因此可能出现资金的期限错配风险。

对于绿色债券而言,监管机构指出发债企业可根据项目资金回流的具体情况科学设计绿色债券发行方案,支持合理灵活设置债券期限、选择权及还本付息方式等。因此,较好地解决了以上风险。

融资成本方面,目前由于我国绿色债券发行量较小,因此还未显现出较明显的成本优势。而在国际上,高评级的开发性金融机构和国际化公司作为绿色债券发行人,导致绿色债券的发行成本较低。而未来,随着机构投资者对于环保以及社会责任的不断重视,绿色债券品种或将受到专业投资者的青睐,从而导致绿色债券发行人议价能力的增强,融资成本也就有望降低。

发行绿色债券所面临的风险

1、绿色评估未强制,信息披露或不足

绿色债券与普通债券最大的区别就在于募投项目的“绿色”属性。从现在可参考的《绿色债券支持项目目录》(2015年版),再到发展改革委《绿色债券发行指引》中的适用范围和支持重点中可看出,绿色债券的发行范围还是相当大的,从节能环保设备技术改造,到清洁低碳产业生产,再到绿色城镇化建设项目等,内容涵盖了现有技术改造、新型生产线建设以及为了支持绿色产业所建设的城镇、示范园区等的建设。而对于绿色项目的界定,监管机构中提出鼓励发行人聘请独立的机构对所发行绿色债券进行评估或认证,但并没有强制要求提供第三方绿色认证,因此可能存在一些“假绿色”的情况。若发行人的募投计划不甚清楚,由此产生较大的道德欺诈风险,容易影响绿色债券的整体形象。相对于普通债券而言,不管是绿色金融债券还是非金融债券,都对信息披露进行了严格的要求,如对于绿色金融债券,发行人不但要在募集说明书中披露拟投资的绿色产业项目类型、项目筛选标准、项目决策程序、环境效益目标,以及发债资金的使用计划和管理制度等信息,还要在债券存续期间定期公开披露募集资金使用情况。上交所的指引中要求应当指定专项账户,用于绿色公司债券募集资金的接收、存储、划转与本息偿付,绿色公司债券存续期内,发行人要在披露的定期报告等文件中,披露绿色公司债券募集资金使用情况、绿色产业项目进展情况和环境效益等内容。未来绿色债券发行人是否能够真正按照最初的要求使用募集资金以及及时、真实的披露出募集资金使用情况以及绿色项目的建设发展进展等内容需要重点关注。

2、收益难确定,中小企业竞争难

由于绿色产业的范围较大,因此涉及行业领域也较复杂。目前绿色环保行业中最吸引资本追逐的是新能源领域,但此类行业中公司多为中小型企业,竞争激烈,行业的整体回报率也较低,如果大量资金无论是出于逐利还是公益考虑,涌进投机级绿色债券市场,刺激发行人加大杠杆进行无序的资本扩张,有可能导致产能严重过剩,最终出现大量因企业破产引发的债务违约问题。

对于发行项目收益类绿色债券的企业,由于项目尚处于在建或拟建阶段,对于未来项目建设将面临一定的工程建设风险和资金到位风险,都将影响绿色项目的顺利投产以及正常运营,进而影响绿色债券本息的偿还。

结语

目前对于绿色债券的热捧,也体现在监管、鼓励政策及发行人方面。目前不论是监管政策的不断完善,还是支持政策的不断出台,再到投资人的热情,是绿色债券面临着良好的发展环境。但绿色债券的快速发展也使发行人、相关参与机构以及监管部门在一定程度上承受着一定压力,对于绿色债券我国仍处于探索阶段,仍然面临的一些问题。未来,绿色债券市场仍将面临较大的需求,随着绿色债券发行的不断增加,相关政策、流程以及规章制度也会越来越完善,市场也会日趋成熟,绿色债券市场将迎来广阔的发展空间。

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